पिछले एक दशक में भारत की इंटरनेट अर्थव्यवस्था इस विश्वास पर टिकी थी कि पहले पैमाना हासिल करें, बाद में मुनाफा। निवेशक तेजी से यूजर अधिग्रहण और बाजार में अग्रणी स्थिति को देखते हुए घाटे को नजरअंदाज करते रहे। निजी बाजार के मूल्यांकन को संदर्भ बिंदु माना जाता था और सार्वजनिक निवेशक भविष्य की वृद्धि की उम्मीद में अतिरिक्त प्रीमियम देने को तैयार रहते थे।
हालांकि, ज़ेप्टो के प्रस्तावित आईपीओ से जुड़ी हालिया घटनाओं को भारतीय स्टार्टअप इकोसिस्टम के लिए एक महत्वपूर्ण मोड़ के रूप में देखा जा रहा है। सार्वजनिक बाजार का संदेश अब स्पष्ट है: मूल्यांकन केवल वृद्धि या बाजार हिस्सेदारी से तय नहीं होगा, बल्कि निवेशक लाभप्रदता की ठोस राह की मांग कर रहे हैं। यह ज़ोमैटो, पेटीएम, नायका, पीबी फिनटेक, डेल्हीवरी और कारट्रेड जैसी कंपनियों के पिछले आईपीओ दौर से अलग है, जब वैश्विक तरलता प्रचुर थी और ब्याज दरें बेहद कम थीं।
आज का माहौल अलग है। ऊंची वैश्विक ब्याज दरों ने पूंजी की लागत बढ़ा दी है, जिससे निवेशक दूर के भविष्य में मिलने वाले मुनाफे के लिए अधिक भुगतान करने को तैयार नहीं हैं। साथ ही, भारतीय सार्वजनिक निवेशकों के पास अब फूड डिलीवरी, क्विक कॉमर्स, फिनटेक, ब्यूटी, बीमा और ई-कॉमर्स जैसे क्षेत्रों में कई सूचीबद्ध बेंचमार्क हैं, जिनसे वे व्यवसाय की गुणवत्ता, परिचालन लाभ और पूंजी दक्षता की तुलना कर सकते हैं। निजी बाजार के मूल्यांकन अब सार्वजनिक मूल्य निर्धारण के लिए बेंचमार्क नहीं रहे।
एलारा कैपिटल के लेखक के अनुसार, ज़ोमैटो का संचालन करने वाली इटरनल इस बदलाव की सबसे अच्छी मिसाल है। लिस्टिंग के तुरंत बाद नहीं, बल्कि प्रबंधन द्वारा फूड डिलीवरी मार्जिन में सुधार, ब्लिंकिट पर अनुशासित निष्पादन और स्थायी लाभप्रदता की राह दिखाने के बाद कंपनी के शेयरधारक मूल्य में तेजी आई। अब निवेशक वृद्धि की गुणवत्ता को पुरस्कृत करना चाहते हैं, न कि केवल वृद्धि को।
यह भारत के इंटरनेट क्षेत्र के लिए एक संरचनात्मक मोड़ है, जहां लाभप्रदता प्रमुख मूल्यांकन मानदंड बन रही है। जो कंपनियां पैमाने को स्थायी आय में बदल पाएंगी और पूंजी का कुशल आवंटन करेंगी, उन्हें प्रीमियम मूल्यांकन मिल सकता है। इसके विपरीत, बिना लाभप्रदता की राह के वृद्धि करने वाले व्यवसायों को छूट पर कारोबार करना पड़ सकता है। संस्थापकों के लिए यह बदलाव लाता है कि निजी फंडिंग के दौर अब उतने मायने नहीं रखते, जितना कि व्यवसाय मॉडल की गहन जांच।
स्रोत: livemint.com
